2020 стал годом глобального испытания – как для мировой экономики, так и для Украины. Пандемия COVID-19 спровоцировала беспрецедентное сокращение ВВП, усугубила фискальные и внешние риски, дестабилизировала сырьевые рынки и внесла хаос в глобальные логистические цепочки. Однако, по мнению финансового эксперта Чеслава Пестюка, украинская финансовая система вопреки ожиданиям продемонстрировала удивительную устойчивость. Банковский сектор сохранил ликвидность, государственные финансы выстояли, а фондовый рынок – пусть и слабо развит – не прекратил функционировать. Это дало повод экспертам говорить не только о кризисе, но и о фундаментальной возможности реформирования.
Пестюк считает, что главный итог года – это урок о важности антикризисной гибкости и структурной зрелости. «Экономику спасли не только внешние заимствования, но и наличие элементарной институциональной прочности: ликвидных банков, валютных резервов, минимального доверия национальной валюте. Но дальнейшее развитие невозможно без изменений – рынок должен стать источником капитала, а не просто зеркалом проблем», – отмечает Пестюк. В этом контексте важно оценить не только то, что удалось сохранить, но где заложены риски, способные взорвать хрупкое восстановление в будущем.
Банковская система: стабильность без роста. Поясняет Чеслав Пестюк
Украинские банки продемонстрировали стойкость. На начало декабря 2020 года коэффициент достаточности капитала составлял 21,7% — вдвое выше нормативов. Это означает, что банки в целом хорошо подготовлены к потенциальным потрясениям. При этом уровень ликвидности также остался высоким.
Однако стабильность не означает активность. Несмотря на доступность ресурсов, банки не увеличили кредитование. Доля кредитов в ВВП осталась одной из самых низких в Европе – около 12%. Чеслав Пестюк объясняет так: «Банковская система существует в режиме ожидания. Она не кредитует, а просто обслуживает текущие счета».
Государственные финансы: доходы выполнены, но риски растут. Прогноз от Чеслава Пестюка
Финансовый год для Минфина завершился относительно успешно: доходы бюджета были собраны несмотря на начало года с дефицитом 40 млрд грн. Украина получила кредиты от ЕС и МБРР, провела размещение еврооблигаций. Однако большая часть заимствований пришлась на внутренний рынок – 549 млрд грн против 153 млрд внешних.
Это усугубило давление на рынок ОВГЗ, где государство фактически конкурирует с бизнесом за ресурсы. Стоимость обслуживания долга выросла: на 2021 год запланировано 161 млрд грн расходов на проценты. Как отмечает Пестюк, это плата за прошлые ошибки и зависимость от заимствований. Такую модель нужно пересмотреть».
Фондовый рынок: технический рост без участия граждан. Точка зрения Чеслава Пестюка
Украинский фондовый рынок по-прежнему остается нишевым. Центральный депозитарий обслуживает более 10 тысяч выпусков ценных бумаг, однако 97% всей нарицательной стоимости принадлежат юридическим лицам, и только 2,4% — физическим. Операции с участием нерезидентов составили менее 9% всех сделок в 2020 году.
Структура собственности также вызывает вопросы: 38% активов иностранных собственников приходится на Россию, 20% – на Кипр. Это указывает на преобладание старых схем. По словам Пестюка, «настоящего частного инвестора на рынке нет. Биржа – это сегодня игра для ограниченного круга».
Инвестиционная активность и сбережения: тревожная картина, по мнению Чеслава Пестюка
Инвестиции в настоящий сектор резко сократились. За 9 месяцев 2020 года валовое накопление капитала составило всего 12,6% ВВП, при том, что до кризиса этот показатель едва превышал 18%. Особо низкой остается роль банков: всего 4,3% инвестиций финансируются за счет кредитов. Для сравнения – в 2019 году было 5,6%.
Сбережения населения также снижаются. Впервые за десятилетие уровень накоплений стал отрицательным – минус 0,9% от дохода. Это означает, что домохозяйства в целом тратят больше, чем зарабатывают. Такой тренд опасен: без внутренних ресурсов невозможно развивать инвестиции и поддерживать экономический рост.
Валютный рынок и внешняя торговля: Чеслав Пестюк пророчит временное облегчение
На фоне падения импорта и стабильного притока переводов от трудовых мигрантов текущий счет платежного баланса улучшился на $11 млрд. НБУ активно присутствовал на валютном рынке, сдерживая укрепление гривны для поддержки экспортеров. Однако экономика остается зависимой от цен на сырье: металл, зерно, растительное масло.
Этот фактор нельзя игнорировать. Любой разворот на мировых рынках может нанести ущерб бюджету и валютной стабильности. Пока не произойдет диверсификация экспорта, Украина будет оставаться уязвимой к глобальным шокам.
Фондовые биржи: Чеслав Пестюк констатирует умеренные успехи в непростых условиях
По итогам 2020 года две из трех украинских фондовых бирж закончили год с прибылью. ПФТС показала 1,1 млн грн. чистой прибыли, биржа «Перспектива» – 82 тыс. грн. Только Украинская биржа осталась убыточной (минус 1,3 млн грн.). При этом общий объем торгов на четырех биржах составил 335 млрд. грн.
Несмотря на скромные размеры, это сигнал, что инфраструктура работает. Но в условиях низкой ликвидности и отсутствия инвесторов говорить о полноценном рынке ценных бумаг все еще преждевременно.
Украина выдержала 2020 год. Но этого недостаточно. Страна нуждается в перезагрузке инвестиционной политики, усилении доверия к финансовым инструментам, стимулировании внутреннего накопления и полноценной работе фондового рынка.
Чеслав Пестюк подытоживает: «В 2020 мы выжили, но этого мало. Если не изменим экономическую архитектуру, 2025 может стать провальным. Мы уже исчерпали запас крепости».
Требуются системные решения: улучшение условий для частных инвесторов, защита накоплений, запуск реальных инструментов фондового рынка. Только так, по мнению Чеслава Пестюка, можно превратить финансовую систему в двигатель роста.