Национальный банк ожидаемо принял решение сохранить учетную ставку на уровне 25%.
В НБУ отмечают, что такое решение поддержит эффекты от предыдущих мер по усилению привлекательности гривневых активов, позволит в дальнейшем обеспечивать устойчивость валютного рынка и формировать надлежащие предпосылки для сохранения устойчивого тренда на снижение инфляции. Кроме того, впоследствии это позволит смягчить наиболее обременительные валютных ограничений.
Инфляция стремительно снижается, фиксирует НБУ, однако из-за влияния войны ценовое давление остается высоким. В частности, темпы роста цен спадали быстрее прогнозов регулятора, и в марте инфляция замедлилась до 21,3% в годовом измерении.
Ослаблению инфляционного давления способствовали достаточное предложение продовольствия и топлива, а также достаточно быстрое восстановление энергетической системы от последствий российских атак. Кроме того, на фоне прекращения «печати гривны», укрепления наличного курса и повышения привлекательности гривневых активов, улучшились инфляционные ожидания.
С другой стороны, снижение инфляции в значительной степени вызвано высокой базой сравнения прошлого года, а также усилено теплой для зимы погодой. Поэтому давление на производственные расходы бизнеса сохраняется, в частности из-за сложностей с работой и настройкой логистики в условиях войны.
НБУ пересмотрел прогноз инфляции на 2023 год — с 18,7% до 14,8%. Согласно обновленному прогнозу, в этом году инфляция замедлится до 14,8%, а в последующие годы вернется к однознаковому уровню: в 2024 году до 9,6%, а в 2025 году — до 6%.
Инфляция будет снижаться в дальнейшем, в частности из-за более дешевых энергоносителей, сдержанного внутреннего спроса и влияния монетарной политики. НБУ и в дальнейшем предусматривает уменьшение рисков безопасности как основное предположение прогноза инфляции.
Военные риски остаются, прежде всего — риск длительной и интенсивной российско-украинской войны, которая будет означать высокие потребности бюджета, а также генерировать сопутствующие риски (медленнее снижение мировой инфляции, дальнейшие разрушения инфраструктуры, препятствия в морском экспорте).
Регулятор отмечает, что сохранение курсовой устойчивости на фоне планов по валютной либерализации потребует продолжения монетарной политики, направленной на обеспечение высокой привлекательности сбережений в гривне. Следовательно, НБУ решил сохранить учетную ставку на уровне 25%.
Курсовая устойчивость, в частности, обеспечивается жесткими валютными ограничениями, но их эффективность со временем ослабевает. Поэтому НБУ считает, что валютная либерализация в обозримой перспективе становится все более актуальным. Сейчас высокая ставка позволила нарастить спрос на гривневые инструменты, тогда как на иностранную валюту он сократился.
Регулятор отмечает, что улучшение макроэкономической ситуации, в частности — снижение инфляции и накопление комфортного уровня международных резервов, создает предпосылки для пересмотра прогноза учетной ставки.
Обновленный макропрогноз предусматривает начало цикла снижения учетной ставки в IV квартале 2023 года. В то же время даже при таком сценарии монетарные условия будут оставаться достаточно жесткими, учитывая дальнейшее замедление инфляции, улучшение инфляционных ожиданий и, соответственно, сохранение высокой реальной доходности гривневых инструментов.
«НБУ готов корректировать время и темп изменения учетной ставки, учитывая дальнейшее развитие событий на валютном рынке, инфляционную динамику, устойчивость международной поддержки и результативность мер по обеспечению привлекательности гривневых инструментов», — отметили в НБУ.